受房地产下行及经济提高速度放缓的影响，钢铁终端消费需求不振，粗钢产量逐步下降，受此影响，耐火材料市场需求也呈现偏弱的局面。

  然而，国亮新材2022年和2023年的营业收入却持续增长，其净利润增幅更是超过了100%，同期同行业的平均值分别仅有3.17%和0.86%，2023年国亮新材的毛利率更是远超北京利尔和濮耐股份两家上市公司。

  过于亮眼的业绩也引发了交易所对于其业绩真实性和合理性的持续追问，国亮新材的过往业绩是不是真的存在“水分”？“异常”指标的背后是不是具备商业合理性？截至目前，国亮新材尚未给出回复。

  根据国家统计局数据，2024年1-10月，我们国家粗钢产量85,073万吨，同比下降3.0%，其中第三季度粗钢产量同比下降8.25%。实际上，自2021年开始，我们国家粗钢产量就慢慢的开始逐步下降，2023 年我们国家粗钢产量为10.19亿吨，较2020年度下降4.32%。

  钢铁行业耐火材料需求占耐火材料总需求的比例在65%左右，粗钢产量下降导致耐火材料总需求出现下降局面。据测算，2021年-2023年钢铁行业耐火材料市场空间分别为1,446.94万吨、1,351.35万吨和1,350.28万吨。

  然而，正是在在耐火材料整体生产规模呈下降趋势的情况下，国亮新材的收入却持续增长，这背后的原因还有是不是合理也引发了交易所的质疑。

  2022年和2023年财务多个方面数据显示，国亮新材营业收入分别增长9.86%和5%，而行业平均值为4.02%和6.36%，五家可比公司中仅濮耐股份一个企业在上述两年实现了业绩增长，即便是北京利尔在2022年的业绩也是负增长。

  净利润指标方面，国亮新材更是一骑绝尘。2022年和2023年，国亮新材分别实现增长151.23%和1107.59%，而行业均值分别只有3.17%和0.86%。营业收入增长只有个位数，而净利润却翻倍增长，过分亮眼的业绩指标也引发了北交所的关注。

  2024年上半年，国亮新材的业绩数据也显著偏离行业均值。2024年上半年，营业收入行业均值增长5.18%，而国亮新材反而下滑8.58%，净利润行业均值下滑13.07%，国亮新材仅下降9.18%。

  “量化分析报告期内利润增长幅度远高于收入增长幅度的具体原因；结合发行人产品结构、客户结构等与可比公司的具体差异情况，说明报告期内发行人业绩增长幅度远高于同行业可比公司的原因及合理性。”交易所在问询函中对此要求。

  除了业绩数据的明显异常外，国亮新材的毛利率水平也显著偏离行业均值。报告期内，国亮新材耐火材料整体承包毛利率分别是15.29%、15.47%、23.55%和23.67%，而行业平均值分别为16.84%、7.64%、7.62%和12.11%。

  行业均值显示，整体承包业务毛利率在2022年出现了一下子就下降，且2023年较2022年仍有小幅下降，虽然2024年上半年有所增加，但是较2021年仍有减少。

  而国亮新材2021年、2022年的毛利率从始至终保持在15%左右，进入2023年更是不降反增，毛利率增加至了23.55%，2024年国亮新材整体承包业务的毛利率较上市公司北京利尔还要高。

  国亮新材直销业务的毛利率更是直接将两家行业头部上市公司甩在身后。报告期内，国亮新材直销业务毛利率分别为22.36%、28.82%、28.87%和26.19%，而同期北京利尔和濮耐股份的毛利率分别为22.53%、20.07%、21.89%、19.26%和18.74%、20.06%、19.93%、19.07%。

  在耐火材料市场分散、竞争非常激烈的背景之下，国亮新材是通过何种“妙招”将上市公司甩在身后，也颇为耐人寻味。

  对于国亮新材与行业趋势相反的异常指标，北交所也在二次问询函中再次提出质疑。

  “承包业务毛利率与北京利尔、濮耐股份等直接可比公司同类业务毛利率的对比情况、存在一定的差异的原因及合理性，发行人2023年毛利率大面积上涨与行业中等水准变动趋势相反且明显偏高的商业合理性，2023年部分客户毛利率大面积上涨的背景及合理性。”

  值得注意的是，与前两年亮眼的业绩相比，2024年国亮新材的业绩正出现大幅度地下跌，且下滑趋势似乎难以逆转。

  进入第三季度，国亮新材的业绩降幅逐步扩大。2024年第三季度，国亮新材的营业收入为2.10亿元，同比下降18.24%，纯利润是1420.65万元，同比大幅度地下跌53.53%，而扣非净利润的下降幅度更是达到了63.58%。

  2024年前三季度，国亮新材实现盈利收入6.49亿元，同比下滑11.95%；净利润5109.93万元，同比下滑28.23%；扣非后净利润4430.71万元，同比下滑38.35%。

  对于前三季度一下子就下降的业绩，国亮新材表示，一方面受下游钢铁市场需求萎靡的影响，公司部分主要客户下调结算价格，同时客户压缩钢铁产量导致结算数量会降低；其次，部分客户或项目合同到期后并未再续约，客户或承包项目数量减少使得公司收入规模有所下降。

  从客户数量来看，国亮新材正出现非常明显的客户流失情况，报告期内，公司钢铁行业客户数量分别为113家、112家、98家和85家，呈年年在下降的趋势。

  除了纵横钢铁外，国亮新材服务的多家主要客户的销售金额也已然浮现了明显下滑。多个方面数据显示，公司对东海特钢的销售金额为5485.03万元，同比下降7.51%，对九江线材及其关联公司的销售金额为1534.93万元，同比下降30.95%；对天柱钢铁的销售金额为1395.14万元，同比下降36.92%。

  伴随着业绩下滑而来的是，国亮新材的应收账款正呈现持续增长的趋势，且期后回款也出现大幅放缓的态势，随之而来的信用风险和流动性风险也引发关注。

  报告期各期末，国亮新材应收账款账面余额分别为36,455.19万元、47,668.75万元、51,469.46万元和53,809.55万元，呈逐年增长的趋势。

  不容乐观的是，其期后回款比例正一下子就下降。报告期各期，公司客户期后回款占比分别是87.11%、85.20%、64.89%和41.67%。

  此外，报告期内国亮新材的产能利用率也慢慢的出现逐渐下降的趋势，报告期内，公司产能利用率分别为101.26%、93.55%、86.81%和 76.90%。

  需求萎缩、产能利用率下降，行业下行趋势之下，国亮新材仍然募资建设年产 5 万吨的镁碳砖生产线 条耐材用再生料生产线是不是具备必要性，还有是不是存在过度扩产也引发关注。

  “补充披露行业整体以及所在区域的耐火材料产能、产能利用率及产能过剩的情况，说明近年来关于产能过剩等问题的行业产业政策的变动情况，发行人主要营业业务及募投项目等是否 符合产业政策要求，说明前述情况对发行人业务发展、市场空间的影响，请充分揭示相关风险。”交易所在二次问询函中对此提问。

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